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有望延续较快成长。近期商务部对欧盟乳制品实施临时反补贴措施，涉及品类主要为乳酪和稀奶油，有望加速相关产品的国产替代过程，同时有望增加耗奶量，加速行业周期反转。立高食品在26年有望延续较快成长，具体来看：1）核心商超渠道在四季度预计有2-3款新品上市，预计对四季度和26年会产生积极的贡献；2）公司资源倾斜下，餐饮、茶饮及新零售等创新渠道也有望继续保持快速增长；3）产品端，在360PRO势能延续、新品推出贡献增量带动下，26年稀奶油也有望继续保持较快增长。
2025以来最大涨幅分别达239%、198%、121%，但9月以来随市场风格切换，及Q3、双十一部分标的增速放缓影响回撤较大，申万美护指数最大回撤达17%，头部标的回撤幅度多在30%以上。至12月19日头部高成长标的2026E估值基本已经回落至20-30x，港股标的多回落至20-25x，PEG多在1x以内，我们认为板块基本触底。展望2026年，我们认为美护板块因产品创新较多，且国货整体处于崛起趋势，仍有较多自下而上高成长机会。当前板块头部公司估值已处于历史低位，随着26Q1三八大促、业绩催化等陆续到来，我们判断板块已进入击球区。
林清轩开创以油养肤赛道，25H1近翻倍高增。公司主品牌林清轩创立于2003年，定位高端，以天然山茶花为核心成分、开创以油养肤赛道，据沙利文数据、林清轩面部精华油品类份额12%位列第一。近年来公司以山茶花精华油大单品为核心延展产品线，同时抖音渠道持续发力，2025H1营收10.5亿元同比+98%，净利润1.82亿元同比+110%，其中大单品精华油营收4.8亿元，同比+176%、占比46%；分渠道看线%，线上渠道在抖音的带动下爆发增长。
服务消费迎诸多催化。1）促进服务消费有更高的边际增量，近期商务部联合9部门近日发布《关于扩大服务消费的若干政策》，政策结构性侧重点清晰。2）历史规律看，服务消费结构性占比提升，且能持续提价；提升休假市场和休假灵活性，将有较高需求弹性。3）服务消费中：教育板块需求刚性，量价仍有红利。政策加码后高中教育扩容。茶饮咖啡龙头仍有较大拓店空间，且竞争优势明显。出行链中OTA竞争格局稳定，稳步提升利润率，且存在出海预期。酒店经历较长景气下行周期，经营数据稳步改善，且供给开始结构性优化。
首先白电方面，根据产业在线月家空内销排产同比实绩+8.9%，出口排产同比实绩+1.2%；受春节错期影响订单前置，26年1月排产内外均有增长。综合26Q1来看，内销排产同比实绩-3%，出口同比实绩-1%，内外销总体稳健。目前市场核心关注还是明年国补情况，此前中央已经定调明年国补延续，可以积极关注家电这边有没有国补超预期的可能性。考虑到明年白电原材料价格上涨，头部部分厂商也发布自律公约探讨并推进空调铝代铜计划。
其次两轮车板块，明年行业面临新国标接受度较低+高基数+竞争加剧的压力，目前市场悲观预期已经到底部，但是仍需观察Q1补库拐点的到来。九号公司已经推出的三款F系新国标车覆盖2千到4千价位，明年电自主力Q系M系也都将会迭代升级，横向比较产品还是很有竞争力的；另一方面，公司定位3K ➕中高端市场，这一细分赛道依旧是有增量空间的。九号渠道端提出再开3000家门店，并且通过推广2.0门店 小店拓大店 等方式保障店效，明年两轮增长路径非常清晰。
2025年12月22日瑞派宠物医院管理股份有限公司向港交所主板递交上市申请。瑞派宠物是中国第二大宠物医疗服务提供商，截至2025年6月30日运营548家宠物医院，覆盖约70座城市。2022年至2024年，公司收入逐年增长，2025年上半年实现收入9.43亿元，同比增长8.49%，综合收益总额1527.7万元。瑞派宠物有望成为我国第一家上市的宠物医疗公司。我们持续看好宠物赛道，宠物板块具备宠物数量增长、单只宠物支出增长的双重驱动逻辑。宠物食品已经出现规模化趋势，相关上市公司（例如乖宝宠物、中宠股份）国内自主品牌收入保持较快增长趋势。宠物医疗领域规模化也有望加速。
